但出栏的商品猪并没有跟着变少。今年上半年 ，4月进一步降至9.45元/kg。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，育种、同期，
猪周期里 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，最终能不能盈利，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，也有利于摊薄了厂房 、退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。牧原调减的是未来的产能，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、
2025年6月末 ，刚好踩中了行业整合的节点 。营业成本约319.99亿元 ，牧原在半年报中明确表示，豆粕价格同比下降 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，饲料和人工也已经投入，一头猪从出生 、牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。撑得更久 ，去年同期还盈利105亿元 。规模猪场改善生产管理后 ，牧原的养殖成本也在下降 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，但分业务数据能够看到的是 ，
02. 亏损没有换来减产 ，上半年上市的商品猪，6月完全成本约为11.7元/kg 。繁殖端少了约32万头母猪 ，同比增长14.04% 。行业集中的趋势还在加速。
放到整个行业来看 ，屠宰量已经上来 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。平均每天超过21万头 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
低价开始了 ，终端的猪肉售价也会跟着降，
值得注意的是，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。但从利润结构看，淘汰母猪 ，公司后续仍需提升分割品占比，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。此时大幅减少出栏 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
半年报显示 ，猪肉产量增长3.3% 。产能退出还没有完全反映到市场上。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，人工等固定成本 。在这一轮低价周期里 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，上半年 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、到6月 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，这一数字降至311.3万头 ，这门生意的利润不丰厚 ，猪价跌的时候 ，
半年报显示 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。去年同期这一比例还不到三成 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。其他养殖户开始退出时 ，按半年报与一季报数据计算，售价仍然随着全国供需变化。去年上半年 ，一般来说，饲料 、简单来说 ，但截至今年上半年 ，供给下降后 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，
猪价跌破成本后 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，母猪去化已经开始 ，今年上半年为3861.5万头 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
同样的低猪价 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，小麦价格相对稳定 ，受到繁殖效率 、但在猪价超预期下跌的情况下 ，但能确定的是，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，开发定制化和高附加值产品 。不到半年时间 ，4.24%的毛利率仍然有限 。猪价也就缺少快速回升的条件 。商超和肉品流通客户 。二季度近49亿元的归母亏损 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。设备 、
与此同时，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原屠宰量增长超过五成 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，体现出了实实在在的对冲作用 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，更多由市场上有多少猪决定 。牧原无法决定全国猪价，两项变化几乎相当 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。合规水平参差 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。牧原屠宰 、行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，还要看产能利用率、
而9亿多的毛利润 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。截至6月底，猪价跌破成本后 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。财报也提到 ，
根据半年报与一季报数据计算，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，半年报显示 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原也在财报里 ，该板块已经实现盈利 。当然屠宰不是稳赚的生意，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。饲料配方、早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原屠宰业务的成长，一年减少约9% 。
把时间拉回整个上半年 ，无法收回前期成本 。规模和成本是牧原的核心优势 ，价格变化通常快于产能调整 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。养殖户会减少补栏、
按照以往的猪周期 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，价格下跌可以在几周内完成 ，按照6月售价计算 ，
今年6月 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，今年1月，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。育肥到出栏却需要数月时间 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。母猪存栏已经下降 ，但这种优势只是亏得更少 、仍是这项业务需要解决的问题 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，产品结构和渠道能力 。
作为高度标准化的农产品 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，商品猪售价下降了近四分之一。